在美联储2024年3月议息会议中，FOMC全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%，符合市场主流预期，这是自2023年7月加息以来第六次暂停加息。相较1月的“平衡风险”，3月会议整体基调鸽派。
3月声明表述与1月没有太多变化，唯一不同之处在于对就业市场的判断，从1月的“新增就业持续放缓（ job gains h***e moderated ）”变成“新增就业保持强劲”（remained strong）；经济预测继续向乐观方向调整，包括上调通胀、GDP增速预期，下调失业率预期。
明后两年的联邦基金利率上调，2025/2026年联邦基金利率由3.6%/2.9%上调至3.9%/3.1%；长期利率预测小幅上升10bp，是疫情以来的首次；对2024年底联邦基金利率的预测中值为4.6%（前值4.6%），对应降息75BP，与12月预测一致；点阵图显示，如果数据仍然强劲，降息次数有进一步调降的风险。
新闻发布会上鲍威尔表态偏鸽，认为1月通胀数据超预期有季节性因素，2月通胀绝对值虽然仍高，但比核心PCE低30BP，1-2月通胀数据反复并没有改变通胀回落的事实，就像2023年下半年通胀数据回落美联储认为要继续观察一样，现在同样不会过度在意（但也不会不在意），有信心通胀会持续向目标水平靠近；此外，鲍威尔认为强就业主要是供给端因素缓解导致的，所以并不是担心通胀的理由。被问及5月是否会降息时，鲍威尔认为不排除这一可能性，每一次议息会议之间都可能发生超预期的市场，特别是如果就业市场走弱，那降息将是合适的，但目前没有看到。
缩表方面，鲍威尔表示美联储正在讨论有关放缓缩表的细节，但仍然没有做出具体决定。美联储将很快（“fairly soon”）放缓每月减少美债和MBS削减的节奏，但并不代表着美联储资产负债表不会继续收缩，只是会一定程度上减少货币市场流动性压力。虽然美联储正在讨论有关放缓缩表的细节，但仍然没有做出具体决定。
整体看鲍威尔认为短期的通胀数据波动不改下行趋势，对于二次通胀的担忧较低，倾向于为防范风险提前做一些应对。议息会议后， 期货隐含终端政策利率小幅下行3bp至5.29%，两年期美债利率下行11BP，十年期美债利率变化不大，曲线整体走陡。虽然整体基调鸽派，但数据支撑下市场很难大幅交易降息预期。预计今年美国的降息更多出于预防性目的，从基本面比较来看，美元依然具有相对优势，降息可能难以驱动美元指数的大幅下行。
（专栏作者：摩根士丹利基金固定收益投资部 崔璨）
