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来源：中泰证券
伴随本周陆家嘴论坛召开，市场将正式进入三中全会预期发酵阶段。当前时点我们坚定看多，结构方面半导体设备、AI消费电子、核心军工等板块或将是本轮反弹中弹性最大的方向。除此之外，券商整合或将出现一定的主题投资机会。
海外方面，当前需要重点关注中欧有关新能源等领域贸易摩擦的节奏演绎。6月12日，欧盟委员会宣布，在经过近10个月的“调查”后，从今年7月起对来自中国的进口电动汽车在目前10%的关税基础上，拟征收17.4%-38.1%不等的临时反补贴税。我们认为，本轮中美、中欧元首密集外交往来是新一轮摩擦升级周期的开启。在此基础上，接下来需重点关注两个关键性问题：一，中方是否会进行反制，这种反制是否又将带来欧盟关税的进一步加征？第二，西方还有哪些进一步升级的动作，这些动作又将何时开启？
就中方反制而言，外交部发言人明确：“中方绝不会坐视不管，将***取一切必要措施，坚决维护自身合法权益”。
本轮贸易争端升级的本质原因在于东西方围绕关键地缘问题和所谓产能过剩问题上严重分歧所致。对于后续东西方其他领域的科技、贸易升级风险而言，科技限制进一步延伸至成熟制程、存量领域，以及金融方面限制超预期等情况均有可能发生。考虑到今年为西方各国的“选举年”，从防风险角度出发，我们认为今年下半年上述诸多风险可能呈现“声势大，但落地保持一定克制”的特点。明年各国“大选年”结束之后，则要关注上述风险明显升级的可能。
资本市场来看，上述趋势一方面意味着半导体等国产替代力度和空间均会比当前市场预期的更强。另一方面，对于出口产业链而言，高科技领域的出口，如：新能源、创新药、TikTok等服务业后续的风险将增加。传统的稳健性出口，如：纺织服装等受到影响较低，各国制造业产能扩张相关的工程机械、电表等出口以及无人机等军民两用产品出口的高景气度则不会受影响。
二、投资建议
当前时间点，我们建议投资者可重点关注流动性与风险偏好改善相关的科技股布局机遇。科技股细分方面可关注：核心军工，半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分。
半导体设备：在美国等科技限制进一步强化下，三中全会前后产业政策或将进一步显著发力。
AI PC、手机硬件端：近期在GPT-4o实时交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产品发布后，可以直接在pc、手机本地运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮消费电子换机热潮。
