华尔街见闻
北京时间周六凌晨，日元持续下跌不止，美元兑日元盘中突破158关口，达到158.05一线，幅度为1.5%。
截至发稿，美元兑日元逼近158.3一线，不断刷新34年新低。
北京时间周五晚，美元兑日元盘中突破157，达到157.40一线，日内大涨1.1%，为1990年5月10日以来首次。
欧元兑日元维持超过0.5%的涨幅，震荡于168下方。日本央行行长植田和男新闻发布会过后一度涨至168.35，逼近2008年7月23日的阶段性顶部169.96。
英镑兑日元维持大约0.7%的涨幅，徘徊于196上方。美国PCE通胀指标发布时曾涨至196.5***，逼近2008年8月29日的阶段性顶部200.373，当年1月1日曾达到223.770。日元兑美元盘中接连跌破156、157和158，本周五日一再创1990年来新低，跌向被一些分析人士视为可能触发日本***干预的160关口。
日元今年迄今累跌10%，是10国集团货币中表现最差的，而日本央行对此无动于衷，按兵不动，接下来日元会持续跌落，彻底***吗？
日元崩了！日本“躺平”？
日元周六跌破158，一天连续失守多个重要关口，而日央行依然冷眼看日元跌落。
4月26日周五，日本央行4月议息会议如期维持利率不变，预计目前宽松的金融环境将继续，删除了“购买与之前相同数量债券”的措辞。
该央行表示，有必要关注外汇及其对通胀的影响，2024财年价格风险倾向上行，若价格趋势上升，将调整货币宽松程度。
在发布了一份史上最简短的声明后，他们就．．．．．．没影了——
如同一个“局外人”一般，冷眼旁观日元自由坠落，丝毫没有提振日元的举动，仿佛不介意走上津巴布韦的老路。
由于日本央行几乎没有表示提振日元，日元兑美元跌破156关口，触及34年新低。
此后北京时间周五晚间，由于美国重磅通胀数据核心PCE物价3月同比增至2.8%，略超预期，日元兑美元的跌幅进一步加大，失守157关口，一天连续失守重要关口。周六日元继续“自由落体”，美元兑日元盘中突破158关口，不断刷新34年来新低。
一些分析师表示，日元弱的令人难以置信，日元已经跌得太多。这种程度的下跌肯定会引发担忧。
而日本央行一系列“无为而治”的行为，很是让交易员们感到“哭笑不得”。
盛宝资本市场策略师Charu Chanana表示，日本央行再一次证明，它的鸽派态度甚至可以让华尔街最鸽派的预期感到惊讶。市场又开始回到等待干预措施来阻止日元暴跌的模式。但任何干预措施，如果不能协调一致、没有鹰派的政策信息支持，仍然将是徒劳的。
日元接连暴跌，终局时刻在哪？
日元再次跌至历史新低，大家都在猜测，接下来，还会发生什么？日元会不会彻底***？
来自德意志银行的 Geroge Sar***elos认为，日元的走弱对日本并非坏事。法国兴业银行的 Kit Juckes表示，日元触底前，可能会出现最后的、急剧的下跌。
我们来看下这两家外资大行关于日元的最新观点。
德银：日本央行的“无为而治”，可以被归咎于“善意的忽视”
德意志银行的 Geroge Sar***elos 认为，日本银行的无作为，可以被归咎于一种“善意的忽视”。
他表示，日元的走弱对日本并非坏事，旅游业蓬勃发展，日经指数利润率上升，出口商竞争力增强。而且，日本并没有通胀问题，核心消费者价格指数约为2%，近几个月一直在下降。此外，负实际利率对于整合***资产负债表来说，具有很大的吸引力。
至于让日元走强，Sar***elos认为，日本人需要解除他们的套利交易。为了使这一点更有意义，日本银行需要加快步伐，像其他中央银行在疫情后所做的那样加息。
接下来，让我们具体看看德意志银行的外汇策略师，是如何将日本银行的无作为简单归咎于“善意的忽视”：
论***日元再次跌至历史新低，这是日本银行会议后的情况。我们认为这种情况是合理的，也标志着市场终于意识到日本正对日元实行一种善意的忽视政策。
长期以来，我们一直认为，外汇干预是没有可信度的。从可信度的角度来看，财政部长昨晚的表态总体来说是积极。
如果市场变得混乱，外汇干预的可能性不可完全排除，但值得注意的是，日央行行长在新闻发布会上淡化了日元的重要性，并表示没有加息的紧迫性。
在此背景下，我们将从以下几点描述当前日元***的情况：
1．对日本来说，日元疲软并不是那么糟糕。
旅游业蓬勃发展，日经指数利润率上升，出口商竞争力增强。确实，进口商品成本上升。但是，增长情况良好，***正在通过补贴帮助抵消部分成本，而且核心通胀并未加速。更重要的是，日本凭借其正净国际投资头寸，拥有大量外国资产。
因此，日元走弱带来了外国债券和股票的巨额资本收益，最直观的例子是，***养老金基金（GPIF）在过去两年的利润超过了前二十年的总和。
2．日本并没有通胀问题。
日本的核心CPI约为2%，近几个月一直在下降。排除一次性影响，昨晚公布的东京消费者价格指数为1.7%。
的确，通胀可能会因汇率走弱和工资增长而再次加速。但是，与美联储和欧洲央行的后疫情加息周期相比，通胀的起点完全不同。
因此，通胀带来的压力较小，加息的紧迫性也较低。最明显的证据是，日本消费者信心接近周期性高点。
3．负实际利率非常有利。
对于整合***资产负债表来说，维持负实际利率非常有吸引力。正如我们去年所证明的，这通过2000万亿美元的套利交易创造了财政空间，同时为日本富裕的选民群体创造了资产收益。
这促进了我们过去一年一直强调的国内资本外流，这是日元走弱的一个关键因素，也使日本的广义基本收支成为全球最弱之一。削弱日元的不是投机者，而是日本人自己。
法兴：日元触底前，可能会出现最后的、急剧的下跌
法国兴业银行外汇策略师Kit Juckes的观点则更具操作性。
他认为，日元的下跌已变得无序，这表明在触底前可能会出现最后的急剧下跌。
他补充称，未来几个季度美元/日元的收益差距将大幅缩小。然而，目前美国收益率正在上升，而日本收益率仍然受到非常低的短期利率的支撑，这些低短期利率为做空日元交易提供了正向收益，使杠杆交易社区在过去几个月保持乐观。
具体如下：
日元的下跌已变得无序，这表明在触底前可能会出现最后的、可能急剧的下跌。
正如普遍预期的那样，日本银行在今天的政策会议上没有改变利率，尽管他们确实将通胀预测上调了。对2025/26财年的预测显示，核心通胀率（不包括食品和能源）为2.1%，实际GDP增长为1%。
日本，和大多数国家一样，长期来看，债券收益率往往高于名义GDP增长。在此基础上，未来几个季度美元/日元的收益差距将大幅缩小。
然而，目前美国收益率正在上升，而日本收益率仍然受到非常低的短期利率的支撑。这些低短期利率为做空日元交易提供了正向收益，使杠杆交易社区在过去几个月保持乐观。
图表显示了过去20年美元/日元汇率与美日收益差额的关系，利用经济合作与发展组织（OECD）对收益的预测将收益图表延伸。
这些只是预测，但它们相当好地框定了问题，特别是考虑到日元目前被低估的程度，无论从任何基本的长期估值来看。
如果美元/日元的购买力平价现在在90中期水平，即使经过美国的例外论和日本化调整后公允价值仍然约为110。只要收益差距较大且不断扩大，美元/日元仍然面临上行压力，最终会回到110左右。
这里的风险在于，除非日本的决策者***取更加积极的行动（进行干预和货币政策），否则美元/日元的上涨势头可能以过度飙升告终。
日央行何时会出手？
日本政策制定者们近来一再警告称，如果日元贬值幅度太大太快，是不会容忍的。日本财务大臣铃木俊一在日本央行会议后重申，日本***将对外汇变动做出适当的反应。
根据日本财务省最高货币官员神田***评论此前的分析，157.60是一个值得关注的关键水平。摩根大通和美国银行则将160视为下一个里程碑。摩根大通的Julia Wang表示：
关键在于我们以何种方式才能达到160关口。如果日元暴跌速度过快、走势无序，那么干预的可能性将增加。
而T． Rowe Price此前表示，正考虑日元跌至170左右的风险，该水平上次出现在 20世纪80年代。
日本央行行长植田和男在26日的新闻发布会上称，外汇可能是影响通胀的重要因素，如果影响到价格趋势，外汇可能成为政策考量的理由，但日元贬值尚未对核心价格产生重大影响，且日元疲软对需求也将产生积极影响：
一方面，如果日元持续疲软，存在对消费产生负面影响的可能性，对推动成本上涨产生不可忽视的影响。进口价格上涨对服务业冲击存在滞后效应，但进口通胀不如2021-2022年所见那样迅速。
德意志银行的Sar***elos 称，如果日本银行的通胀预测在其预测时间段内远超2%，这将是改变政策反应的最明显信号。但目前尚未出现这种情况，日本人正在享受这一过程。在上周的三边声明中，美国、日本和韩国表示，他们将继续就外汇市场发展进行密切磋商，同时承认日本和韩国对其货币近期大幅贬值的严重担忧。
本周四，美国财政部长耶伦被问及她对日本可能***取措施回应日元兑美元贬值有何看法时说，对汇率由市场决定的大国而言，干预应该只在极罕见的情况下发生。
从七国集团（G7）成员国的思维来看，在市场上进行汇率调节是各国拥有不同政策的基础之一。“我们会希望这很罕见，也认为这种干预只是难得为之，只出现在过度波动中，而且他们会提前磋商。”（编辑王丽）
